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　　“强叙事驱动下资金集中涌入后的清时刻”

　　1月的后个交易日，金银价格发生史诗暴跌。

　　现货黄金盘中大跌幅突破12，击穿5000美元/盎司大关；现货白银盘中大跌幅35，为近40年大单日跌幅。

　　这场始于美联储主席提名的多米诺骨，在24小时内接连倒对冲基金、杠杆资金，恐慌情绪迅速蔓延至工业金属、加密货币等域。与此同时，国内金饰价格两日内每克回调200元，引发售端退货争议。

　　“这不是简单的回调，而是场由政策预期突变引发的流动踩踏。”交易人士告诉记者，“前期芝加哥商品交易所（CME）及国内的上海期货交易所已持续上调黄金、白银交易保证金比例，交易者在黄金、白银上积累了过多杠杆，断崖式暴跌触发了大规模的保证金追缴（margin call），被迫抛售成为压垮骆驼的后根稻草。”

　　沃什提名引爆金银创纪录重挫

　　消息面上，美国总统特朗普于当地时间周五（1月30日）通过社交媒体宣布，提名美联储前理事凯文・沃什接替杰罗姆・鲍威尔，出任美联储新任主席。美元指数瞬间被点燃，现货黄金价格如自由落体般从5400美元/盎司垂直坠落。

　　到了1月31日凌晨，黄金白银的抛售潮演烈，现货黄金从1月29日创下的5598.75美元/盎司历史位，直线下探至4682美元/盎司，终收报4880.03美元/盎司，回吐全周涨幅。COMEX黄金期货同步收跌8.35，报4907.5美元/盎司，1月累计涨幅收窄至13.28。

　　白银市场为惨烈，现货白银月内度触及121.65美元的历史位，当日盘中低触及74.28美元/盎司，单日大跌幅达35.89，收盘跌幅26.42，报85.26美元/盎司；COMEX白银期货暴跌25.5，报85.25美元/盎司。

　　工业金属也未能幸，遭遇差别抛售，LME铜日内跌近5.7，锡跌约5.7，铝和镍跌2。加密货币市场亦受牵连，形成跨资产类别的恐慌抛售潮；此外，国内市场同步承压，沪银期货开盘直接跌停，沪金、沪铜跟随重挫。

　　分析人士指出，沃什的提名之所以对黄金、白银“伤力”强，在于其重塑美联储公信力的定位，扭转了此前支撑金价飙涨的央行立叙事预期，触发多头踩踏式平仓。

　　总体看来，市场普遍将沃什视为“鹰派代表”，其主张缩减美联储资产负债表、警惕通胀的立场。

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　　华创证券席经济学张瑜分析称，相较目前的美联储体系，沃什有三个重要的改变：决策机制的转变、新的通胀理论、反对过度QE（量化宽松）和支持缩表。沃什“用业维护联储立”的理念新疆防火门专用胶价格，可能断了去美元化叙事的非线加速演绎，美元指数大幅，以贵金属为代表的商品市场大幅调整。

　　张瑜认为，选举结果对美元资产的中期影响，或并不取决于“沃什”本人是谁，而是美国生产率繁荣叙事的落地。

　　交易所“连环提保”，杠杆资金陷入暴跌循环

　　就在价格雪崩前后，国内外交易所连续上调保证金要求，进步收紧流动，形成“下跌抛售—强制平仓—再抛售”的恶循环。

　　国内面，上期所自1月30日收盘结时起，将黄金、白银期货涨跌停板幅度调整为16，般持仓交易保证金比例上调至18，并对白银期货实施800手的日内开仓限额。

　　芝加哥商品交易所于1月27日已调整部分贵金属约保证金参数，1月31日再次宣布自2月2日起，黄金期货非风险账户保证金比例从6上调至8，白银期货从11上调至15。

　　位外资银行大宗商品研究主管对记者称，市场本就存在回调需求，此次抛售由多重因素触发，包括美联储主席人选公布及宏观的资金流动层面。论从美元走势还是实际收益率预期来看，这些因素共同作用，成为获利了结的火索。

　　米勒・塔巴克公司席市场策略师马特・梅利表示，基本面因素少会在单日出现如此剧烈的变化，这样的暴跌或反映市场出现了强制平仓行为。

　　南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对财经分析，泡沫板橡塑板专用胶交易所风控加码也放大了价格下跌幅度。在金银价格持续大幅上涨后，芝加哥商品交易所及国内各大交易所近期持续加码风控措施，通过提交易保证金比例等式降温市场投机情绪，这举措加速了前期获利盘多头投资者在价格下跌过程中的减仓、平仓操作，并进步放大了金银价格的下跌幅度。

　　买、爆仓与退货潮

　　其实在暴跌前，金银市场已呈现端买信号。

　　黄金相对强弱指数（RSI）触及90，白银的RSI突破93，均创数十年新，技术面回调压力空前。

　　华西证券席经济学刘郁在研报中称，1月29日夜盘剧烈回调系技术修正，端波动率预警短期拥挤风险。芝加哥期权交易所（CBOE）黄金ETF隐含波动率已飙升至39.67（处于历史99.8分位数），处于历史位，反映出市场容错率低，价格急涨后需要宽幅震荡来消化获利盘与情绪溢价。

　　位私募交易人士复盘称，2026开年以来黄金白银暴涨，短期获利盘丰厚，为集中抛售埋下隐患。当暴跌和抛售接踵而至，程序化交易的自动止损机制在关键点位被触发，大量法单进步加剧了跌幅，致部分投资者连割肉的机会都没有。

　　与期货市场毫秒止损不同，实物投资者的反应严重滞后。

　　“可以帮我拦截吗？”消费者小张在金价暴跌当日紧急联系商，试图拦截上周以每克1706元购入、尚在途中的金饰快递，而此刻金价已跌至1525元。

　　商则线上回复称：“关于您提出的拦截需求，需要向您说明：由于黄金材质的特殊，不支持退货退款。若您确认需要拦截，所有退回商品须经过重新质检，因此法为您单预留。拦截过程中产生的运费需由您承担，该费用会从您的退款金额中扣除。”

　　据悉，目前实体金店投资金条类产品般离柜后不接受退款；线上平台不同对金饰退换规则有差异。

　　在记者问及金饰产品是否支持退换时，周大福线上店铺客服回应：黄金/铂金品类（定制类除外）签收2天内支持退换货。退换货时需保持商品发出原样，使用佩戴痕迹，仅针对线上店铺特殊提供；老铺黄金线上店铺客服回应：黄金属于贵金属，因其材质的特殊，不支持7天理由退换货。

　　金银后市：短期去杠杆VS长期去美元化

　　尽管大跳水，金银1月仍录得可观涨幅，COMEX黄金、白银期货1月累计涨幅分别达到13、20。

　　对于金银后市，机构观点呈现明显分化，短期波动与长期支撑形成博弈。

　　短期来看，上述私募人士认为，恐慌情绪与杠杆出清尚未结束，“被迫抛售”可能持续，程序化交易对冲策略或继续引发震荡。投机资金逐步离场后，价格有望重新锚定基本面。

　　瑞银贵金属策略师乔尼·特维斯亦警告，短期调整风险上升，市场投机兴趣增加将加剧波动，尽管春节季节需求或支撑金价至2月中旬，但此后任何负面宏观催化剂都可能引发回调。

　　长期视角下，夏莹莹认为，全球以美元为主的信用货币体系信誉持续走弱，美国财政的不可持续、美元霸权松动等核心问题日益凸显，加速了全球去美元化进程。这趋势动全球各国央行持续增持黄金储备，同时引发黄金定价权的争夺与全球黄金市场体系的重新构建，为金银中长期上涨奠定了坚实基础。

　　然而，这场史诗暴跌仍为投资者敲响了警钟。英国财富管理公司Mattioli Woods称，此次波动本质是“强叙事驱动下资金集中涌入后的清时刻”，与AI概念股拥挤交易逻辑相似，警示市场需警惕“全民追涨”的过热信号。

　　上述大宗商品研究主管还提到，贵金属虽具避险属，但杠杆交易下政策变动与流动缺失均可引发端波动，投资者应摒弃投机心态，理控制杠杆，建立严格止损机制，在市场狂热时保持理。

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责任编辑：赵思远

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