盛维持对英伟达的买入评，预计其财季将实现"预期+上调指引"的组，但分析师同时指出，单纯的业绩节拍已难以驱动股价跑赢大市——投资者真正关注的，是英伟达在GTC大会所给出的1万亿美元数据中心收入指引之外白山泡沫板胶，还潜藏多少增量空间。

据追风交易台，盛近日发布报告，分析师团队将英伟达CY26/27年每股收益预测平均上调约12，目前分别较市场致预期出14和34。盛预计英伟达财季营收将出市场预期约20亿美元，并将12个月目标价维持在250美元，较当前股价207.83美元隐含约20的上行空间。

盛认为，动股价估值重估的关键催化剂有三：大规模云厂商盈利能力、Agentic AI（智能体AI）加速渗透企业端，以及非传统客户部署进度的能见度提升。报告指出，英伟达当前估值已较其三年中位市盈率折价显著，若上述信号得到印证，估值修复空间可观。

业绩预期：预期概率，但"惊喜门槛"已被抬

盛表示，供给侧数据（台积电、SK Hynix业绩）与需求侧信号（美国大规模云厂商上调2026年资本开支、对2027年趋势的乐观表态）均指向英伟达本季大概率预期，但分析师同时警告，市场预期已处于较水位，单纯的业绩节拍对股价的提振果有限。

具体而言，盛预计英伟达财季（FY1Q27）总营收为800.46亿美元，较市场致预期出约2；每股收益为1.86美元，较市场预期出7。二财季（FY2Q27）营收预测为876.84亿美元，较市场预期出3；每股收益为2.05美元，较市场预期出8。数据中心业务仍是核心驱动力，盛预计该业务财季营收达746.67亿美元，二财季进步升至821.34亿美元。

毛利率面，盛预计、二财季毛利率（剔除股权激励）分别为74.8和74.9，略低于市场预期，反映出原材料成本上升带来的定压力。

核心看点：1万亿美元指引的上修空间

盛认为，本次财报电话会议受市场关注的议题白山泡沫板胶，是英伟达在GTC 2026大会上给出的1万亿美元累计收入指引（涵盖Blackwell、Blackwell Ultra及Rubin平台，时间跨度为2025至2027年）是否存在上修空间。

盛指出，该指引并未纳入若干潜在增量来源，包括：2027年出的Rubin Ultra、2026年及以后的Vera纯CPU机架，以及针对理场景优化的Rubin-CPX和Groq 3 LPX等配置。分析师预计投资者将追问管理层对上述产品线的新展望，任何出现有指引框架的积表态，泡沫板橡塑板专用胶均可能成为估值重估的触发点。

盛将英伟达FY2027年总营收预测上调至3965.73亿美元（旧预测为3936.32亿美元），较市场致预期出9；FY2028年预测进步升至6094.49亿美元，较市场预期出26；FY2029年预测为7509亿美元，较市场预期出33。

核心看点二：Agentic AI驱动CPU业务新机遇

盛将Agentic AI的兴起视为英伟达数据中心CPU业务的重要增量来源。报告指出，随着智能体AI工作负载对CPU力需求的快速提升，英伟达的纯CPU机架产品预计将于2026年下半年开始出货，这新品类有望开辟立于GPU加速器之外的新增长曲线。

分析师表示，市场将密切关注管理层对Agentic AI采用曲线的新判断，以及CPU机架系统对英伟达整体加速器市场份额的潜在影响。盛认为，若管理层给出为明确的中期市场规模预测，将有助于提升投资者对该业务线的信心。

核心看点三：竞争格局与毛利率压力

在竞争层面，盛预计管理层将就定制化XPU（用处理器）的竞争态势作出回应。目前，多数大规模云厂商正加大对自研芯片的依赖，以覆盖广泛的工作负载。盛预计英伟达将强调其在理成本面的先优势，并援引Blackwell平台相较上代产品约10倍的代际成本作为佐证。

毛利率走势同样是市场关注焦点。盛预计白山泡沫板胶，随着组件成本上升以及Rubin平台在下半年进入量产爬坡阶段，英伟达的毛利率将面临定压力，但管理层预计将重申2026年全年毛利率维持在70中段区间的指引。

估值：折价明显，重估空间取决于三大信号

从估值角度看，盛指出英伟达当前远期市盈率已较其三年中位值32倍出现显著折价，且相对于AVGO、AMD、MRVL等同类芯片设计公司的溢价幅度，也较历史水平明显收窄。

盛认为，估值修复的实现需要以下三个条件得到验证：是大规模云厂商盈利指标，为持续资本开支增长提供支撑；二是Agentic AI加速渗透，释放广泛的企业端采用信号；三是OpenAI、Anthropic及主权AI客户等非传统买的部署进度获得能见度。

盛基于对英伟达正常化每股收益8.25美元、30倍市盈率的估值框架，维持250美元目标价不变，并重申买入评。主要下行风险包括：AI基础设施支出放缓、竞争加剧致市场份额受损、竞争压力引发的利润率侵蚀，以及供应链约束。

 

 

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