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全球债券市场正站在个历史转折点上。中东战事引发的油价飙升与通胀预期升温，正将美国国债收益率向二十年来的位，并在英国、日本等主要市场引发连锁抛售，个利率长期企的新时代或已悄然开启。

美国30年期国债收益率站上5关口，创2007年以来新，而上周的30年期国债拍需求平平，即便在如此位仍未能激发买盘热情。与此同时，市场对美联储政策路径的预期已发生根本逆转，交易员目前将明年3月加息视为大概率事件，到12月加息的概率约为四分之三，而今年2月底市场还预期2026年将有两次降息。

这场债市动荡已对股市形成拖累，并引发七国集团财长的度关注，G7财长本周会议将门讨论此轮债券抛售。摩根大通资产管理公司投资组经理Priya Misra警告称，“长端利率在全球范围内同步上升，往往会相互强化，而美联储加息的预期也正在进入市场叙事。”

伊朗战争翻转债市叙事

霍尔木兹海峡的封锁是此轮债市动荡的核心驱动力。这条全球重要的石油运输通道受阻，持续油价鄂尔多斯海绵胶，并将通胀预期重新点燃。

投资者普遍认为，只要中东对峙局面未能破，债券市场的压力便难以消散。Priya Misra直言，"除非海峡重新开放，否则利率区间已整体上移。"

从数据来看，美国国债收益率目前较2月底水平出约50个基点或以上。2年期收益率在度升至4.09，为2025年2月以来；10年期收益率报4.58，为近年位。今年迄今，美国国债整体已录得负回报，而2月底时年内涨幅度接近2。

通胀叙事主市场定价

市场当前核心的担忧，是通胀预期的重新锚定。Federated Hermes固定收益策略师兼投资组经理Karen Manna表示，“我们正在看到个真正在应对新轮通胀的世界。”

WisdomTree投资策略主管Kevin Flanagan预计，下份消费者价格指数报告可能显示年通胀率达到4，这将是2023年以来的水平——4月CPI已录得3.8。他指出，"通胀叙事正在主市场，万能胶厂家债券市场要求持有新发国债需要的溢价补偿。"

美国财政赤字持续膨胀的隐忧，以及经济在战争逆风下仍保持韧的迹象，进步强化了投资者要求期限溢价的逻辑。上周的国债拍印证了这点：30年期拍利率达5，为2007年以来次，但需求表现平淡；3年期和10年期拍的投资者需求同样不温不火。

加息预期重塑美联储前景

这场通胀风暴也给即将上任的美联储主席Kevin Warsh带来巨大压力，令市场对其上任后迅速降息的押注落空。

芝加哥联储主席Austan Goolsbee上周表示，普遍的价格压力甚至可能预示经济过热；美联储理事Michael Barr则称通胀是经济面临的"压倒"风险。本周三，美联储4月会议纪要将公布，市场将密切关注持异议票委员在官员中获得了多大支持。

在新期摩根大通美国国债投资者调查中，国债空头头寸达到13周以来水平，显示市场对债市进步下跌的押注明显升温。

投资者观望，等待多信号

面对持续的抛售压力，部分投资者选择按兵不动。Kevin Flanagan表示，目前坚持持有浮动利率票据，并维持较低的利率敞口，"宁可晚买，也不要买早了。"他认为10年期收益率4.5的水平"多是心理关口"，若中东局势再度升油价，收益率可能重新测试去年点4.62。

Haverford Trust投资策略主管Hank Smith则持为审慎的态度，他表示，消费者和生产者价格的上涨究竟是暂时的，"还是会延续到2027年"，目前仍是个悬而未决的问题，需要多数据来判断债券市场的走向。

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